Warum die Maximale Rücknahme wichtiger ist als die Rendite
Zwei Strategien können im selben Jahr 40 % abwerfen. Die eine fällt unterwegs 15 %, die andere stürzt 45 % ab, bevor sie alles zurückgewinnt — und die zweite ist deutlich riskanter, obwohl das Endresultat identisch ist. Die Maximale Rücknahme (Maximum Drawdown, MDD) misst genau das: den größten Rückgang von Spitze zu Tal in einer Kurs- oder Kapitalkurve. Sie ist die mit Abstand häufigste Risikokenziffer in Fonds-Reviews, Prop-Firm-Bewertungen und Strategie-Backtests.
Der Grund, warum sie in Risikodiskussionen die Rendite dominiert, ist die Asymmetrie der Verluste. Drawdowns sind multiplikativ, also ist der Weg zurück immer länger als der nach unten:
- −10 % benötigt +11,1 %, um ausgeglichen zu sein
- −20 % benötigt +25 %
- −30 % benötigt +42,9 %
- −50 % benötigt +100 %
- −70 % benötigt +233,3 %
Eine Strategie, die ihren Wert halbiert, muss ihn verdoppeln, um wieder beim Startpunkt zu sein — die Rendite muss doppelt so viel Arbeit leisten. Ein Fonds mit 40 % Rendite und 50 % MDD ist deshalb meist die schlechtere Wette als einer mit 20 % Rendite und 15 % MDD.
Dieser Guide erklärt die Formel Schritt für Schritt, arbeitet ein vollständiges Zahlenbeispiel durch, behandelt Drawdown-Dauer und Erholung und gibt Kontext dazu, was bei verschiedenen Kontotypen als « akzeptabler » MDD gilt.
Die Maximum-Drawdown-Formel
Der MDD wird aus einer chronologisch sortierten Kurs- (oder Portfolio-Wert-) Reihe berechnet. Die Idee: Zu jedem Zeitpunkt misst man, wie weit der aktuelle Wert unter dem bislang höchstgelegenen Wert (dem laufenden Höchststand) liegt. Der größte dieser Werte ist die Maximale Rücknahme.
- Die Werte zeitlich ordnen — ein Schlusskurs pro Periode, vom ältesten zum jüngsten.
- Den laufenden Höchststand verfolgen — für jeden Wert ist der Höchststand der höchste Wert vom Beginn der Reihe bis einschließlich dieses Werts.
- Den Drawdown an jedem Punkt messen — Drawdown = (Höchststand − Wert) / Höchststand, in Prozent.
- Das Maximum nehmen — der größte Drawdown über alle Punkte ist der MDD. Der Höchststand und der Wert, der ihn hervorbrachte, sind der Peak und das Tal des MDD.
Die zentrale Formel lautet:
MDD = (Peak − Tal) / Peak × 100 %
wobei das Tal der niedrigste Wert nach dem zugehörigen Peak ist. Achtung: Der Prozentsatz ist relativ zum Peak, nicht zum Anfangswert der Reihe — ein Portfolio, das von 100 auf 200 steigt und dann auf 120 fällt, hat einen Drawdown von 40 % (vom Peak 200 aus gesehen), nicht die 20 % « Verlust » gegenüber den ursprünglichen 100.
Arbeitsbeispiel
Nehmen Sie die Kursreihe: 100, 110, 105, 90, 85, 95, 120, 115.
- Der laufende Höchststand steigt von 100 auf 110, bleibt während des Absturzes bei 110 und springt dann auf 120.
- Drawdowns Punkt für Punkt: 0 %, 0 %, 4,5 %, 18,2 %, 22,7 %, 13,6 %, 0 %, 4,2 %.
- Das Maximum ist 22,7 % = (110 − 85) / 110: Peak 110, Tal 85.
- Dauer: Das Stück vom Peak zum Tal dauerte 3 Perioden (110 → 105 → 90 → 85).
- Erholung: Der erste Wert zurück auf oder über 110 ist 120, zwei Perioden nach dem Tal — die gesamte Episode dauerte 5 Perioden.
Für eine direkte Berechnung ohne vollständige Reihe gilt dieselbe Formel für beliebiges Peak-Tal-Paar: Ein Fonds, der einen Peak von 10.000 $ erreicht und auf 7.000 $ fällt, hat einen Drawdown von 30 %; ein aktueller Wert von 8.500 $ liegt noch 15 % unter dem Peak.
Drawdown-Dauer, Erholung und aktueller Drawdown
Drei zusammenhängende Zahlen runden das Bild ab:
- Dauer (Peak zu Tal) — wie lange der Absturz selbst dauerte. Ein Drawdown von 30 % in zwei Wochen und einer von 30 % in zwei Jahren sind sehr unterschiedliche Risiken: Ersteres ist ein kurzes Ereignis, Letzteres deutet darauf hin, dass die These der Strategie womöglich gebrochen ist.
- Erholungszeit (Tal zu neuem Peak) — wie lange der Wert brauchte, um zum ursprünglichen Peak zurückzukehren. Hier beißt die Verlustasymmetrie: Sie ist in der Regel viel länger als der Absturz, und die « Zeit in einem Drawdown » ist an sich ein bekanntes psychologisches und operatives Risiko.
- Aktueller Drawdown — der Abstand des heutigen Werts zum laufenden Höchststand. Er zeigt, ob das Konto gerade in einem Drawdown steckt und wie tief, unabhängig von der Historie.
Zwei Drawdowns von 20 % können sehr unterschiedliche Dauern haben; die MDD-Prozentzahl allein verschleiert das. Deshalb führen seriöse Risikoberichte MDD immer mit Dauer und Erholungszeit (die Tabelle unter der Kennzahl im Rechner zählt genauso viel wie die Zahl selbst).
Was gilt als « gute » Maximale Rücknahme?
Es gibt keinen universellen Schwellenwert — es hängt von der Strategie, den Anlagen und dem Kontoinhaber ab. Übliche Referenzpunkte:
- Unter 10 % — niedrig. Typisch für diversifizierte, unleveragierte Long-Portfolios.
- 10–25 % — moderat. Normal für konzentrierte Aktienstrategien und viele Long-Short-Fonds nach einem Bärenmarkt.
- 25–50 % — hoch. Häufig bei Hebelstrategien, Krypto und Trend-Following in ungünstigen Regimen.
- Über 50 % — extrem. Außerhalb von hohem Krypto-Risiko oder venture-artigen Zuweisungen selten akzeptabel.
Prop-Firmen sind der strengste Kontext: Die meisten Funding-Programme begrenzen den Gesamtdrawdown auf etwa 5–10 % des Kontos und den Tagesverlust auf 3–5 %. Eine Strategie mit historischem MDD von 20 % wird dort unabhängig von ihren Erträgen nie finanziert. Beim Beurteilen einer Strategie für ein bestimmtes Konto vergleichen Sie deren historischen MDD mit dem harten Limit dieses Kontos — nicht mit dem Marktdurchschnitt.
Eine nützliche begleitende Kennzahl ist das Calmar-Ratio = annualisierte Rendite ÷ MDD. Es normiert die Rendite auf den Schmerz des schlechtesten Drawdowns; Praktiker suchen etwa 1 oder mehr, und 3+ gilt als stark. 30 % Rendite bei 15 % MDD (Calmar 2) schlägt für die meisten Risikobudgets 50 % Rendite bei 50 % MDD (Calmar 1).
Maximale Rücknahme mit eigenen Daten berechnen
Der Maximum-Drawdown-Rechner führt die komplette Analyse im Browser aus. Zwei Modi:
- Serienmodus — eine Kurs- oder Kapitalreihe einfügen (ein Wert pro Zeile oder durch Komma/Semikolon getrennt; bis zu 10.000 Punkte, vom ältesten zum jüngsten). Er liefert die MDD-Prozentzahl mit den exakten Peak- und Talwerten, die Dauer von Peak zu Tal, den Erholungsstatus und die Erholungszeit, den aktuellen Drawdown, eine farbcodierte Drawdown-Kurve (gelb unter 10 %, orange 10–20 %, rot ab 20 %), eine Tabelle aller einzelnen Peak-zu-Tal-Episoden nach Tiefe sortiert und eine Risikoeinstufung.
- Direktmodus — nur Peak, Tal und aktueller Wert eingeben, um die Drawdown-Prozentzahl und den Erholungsstatus ohne vollständige Reihe zu erhalten.
Alles läuft clientseitig: Die eingefügten Daten werden nie hochgeladen. Wer die tageweise Drawdown-Reihe selbst und nicht die Episoden-Analyse möchte, bekommt sie direkt mit dem einfacheren Drawdown-Rechner.
Fehler, die Drawdown-Zahlen irreführend machen
- Bezug zum Anfangswert. Der Drawdown wird immer relativ zum laufenden Höchststand gemessen, nie zum ersten Wert der Reihe. Eine Kurve, die sich verdoppelt und dann halbiert, ist seit Tag eins +100 % oben, hat in Drawdown-Betrachtung aber 40 % « verloren ».
- Unkonsequente Markierung. Wenn Konto oder Fonds auf Schlusskursen markiert werden, Schlusswerte verwenden; bei Krypto- oder Intraday-Konten zeigen Intraday-Hoch- und Tiefstwerte ein tieferes Drawdown als Schlusskurse. Bleiben Sie konsistent und nennen Sie, was Sie verwendet haben.
- Zu kurze Historie. MDD ist eine Worst-Case-Statistik; ein Drei-Jahres-Fenster enthält schlicht nicht den schlechtesten Drawdown. Jede Strategie über mindestens einen vollständigen Marktzyklus bewerten.
- Dauer ignorieren. Zwei Strategien mit identischem MDD-%, aber sehr unterschiedlichen Erholungszeiten sind kein gleiches Risiko — ein 20-%-Drawdown, der neun Jahre zur Erholung braucht, ist praktisch eine andere Strategie.
- MDD und VaR verwechseln. Value at Risk begrenzt einen Verlust über einen festen Horizont bei einem Konfidenzniveau; MDD ist der tatsächlich realisierte schlechteste Peak-zu-Tal-Verlauf in den vorhandenen Daten. Sie beantworten unterschiedliche Fragen und sollten nebeneinander, nicht gegeneinander berichtet werden.