Por qué el drawdown máximo importa más que el retorno
Dos estrategias pueden retornar 40% en un año. Una cae 15% a lo largo del camino; la otra se desploma 45% antes de recuperar todo — y la segunda es mucho más arriesgada aunque el resultado final sea idéntico. El drawdown máximo (MDD) mide exactamente eso: la mayor caída de pico a valle en una curva de precios o de capital, y es la estadística de riesgo más común en revisiones de fondos, evaluaciones de prop firms y backtests de estrategias.
La razón por la que domina al retorno en las conversaciones de riesgo es la asimetría de las pérdidas. Los drawdowns son multiplicativos, así que el camino de vuelta siempre es más largo que el de la caída:
- −10% requiere +11,1% para llegar a tablas
- −20% requiere +25%
- −30% requiere +42,9%
- −50% requiere +100%
- −70% requiere +233,3%
Una estrategia que se reduce a la mitad necesita duplicarse para volver al punto de partida — el retorno tiene que hacer el doble de trabajo. Por eso un fondo con 40% de retorno y 50% de MDD suele ser una apuesta peor que uno con 20% de retorno y 15% de MDD.
Esta guía explica la fórmula paso a paso, resuelve un ejemplo numérico completo, cubre la duración y la recuperación del drawdown, y da contexto sobre qué MDD se considera "aceptable" para distintos tipos de cuentas.
La fórmula del drawdown máximo
El MDD se calcula a partir de una serie de precios (o de valor de cartera) en orden cronológico. La idea: en cada punto en el tiempo, medir cuánto está el valor actual por debajo del valor más alto visto hasta ese momento (el pico acumulado). El máximo de esas mediciones es el drawdown máximo.
- Ordena los valores por tiempo — un precio de cierre por período, de más antiguo a más reciente.
- Sigue el pico acumulado — para cada valor, el pico es el mayor valor desde el inicio de la serie hasta ese valor incluido.
- Mide el drawdown en cada punto — drawdown = (pico − valor) / pico, en porcentaje.
- Toma el máximo — el drawdown más grande de todos los puntos es el MDD. El pico y el valor que lo produjeron son el pico y el valle del MDD.
La fórmula central es:
MDD = (pico − valle) / pico × 100%
donde el valle es el valor más bajo alcanzado después del pico correspondiente. Ojo: el porcentaje es relativo al pico, no al valor inicial de la serie — una cartera que sube de 100 a 200 y luego cae a 120 tiene un drawdown del 40% (desde el pico de 200), no el 20% de "pérdida" contra el 100 original.
Ejemplo resuelto
Toma la serie de precios: 100, 110, 105, 90, 85, 95, 120, 115.
- El pico acumulado sube de 100 a 110, se mantiene en 110 durante la caída y salta a 120.
- Drawdowns punto por punto: 0%, 0%, 4,5%, 18,2%, 22,7%, 13,6%, 0%, 4,2%.
- El máximo es 22,7% = (110 − 85) / 110: pico 110, valle 85.
- Duración: la rama de pico a valle tomó 3 períodos (110 → 105 → 90 → 85).
- Recuperación: el primer valor de vuelta a 110 o más es 120, dos períodos después del valle — el episodio completo duró 5 períodos.
Para un cálculo directo sin serie completa, la misma fórmula aplica a cualquier par pico-valle: un fondo que marca un pico de $10,000 y cae a $7,000 tiene un drawdown del 30%, y un valor actual de $8,500 sigue un 15% por debajo del pico.
Duración, recuperación y drawdown actual
Tres números relacionados completan el cuadro:
- Duración (pico a valle) — cuánto tardó la caída en sí. Un drawdown del 30% en dos semanas y otro del 30% en dos años son riesgos muy distintos: el primero es un evento agudo, el segundo sugiere que la tesis de la estrategia puede estar rota.
- Tiempo de recuperación (valle a nuevo pico) — cuánto tardó el valor en volver al pico original. Aquí muerde la asimetría de las pérdidas: suele ser mucho más largo que la caída, y el "tiempo dentro de un drawdown" es en sí mismo un riesgo psicológico y operativo bien conocido.
- Drawdown actual — la distancia del valor de hoy respecto al pico acumulado. Te dice si la cuenta está en drawdown ahora mismo y con qué profundidad, independiente del historial.
Dos drawdowns del 20% pueden tener duraciones muy distintas; el porcentaje de MDD solo lo oculta, por lo que los informes de riesgo serios acompañan el MDD con duración y tiempo de recuperación (la tabla bajo el número destacado en la calculadora importa tanto como el propio número).
¿Qué se considera un drawdown máximo "bueno"?
No existe umbral universal — depende de la estrategia, los activos y del titular de la cuenta. Puntos de referencia comunes:
- Menos de 10% — bajo. Típico de carteras diversificadas, sin apalancamiento y 100% largas.
- 10–25% — moderado. Normal para estrategias de renta variable concentradas y muchos fondos largos/cortos tras un mercado bajista.
- 25–50% — alto. Común en estrategias apalancadas, criptomonedas y seguimiento de tendencia en regímenes adversos.
- Más de 50% — extremo. Rara vez aceptable fuera de cripto de alto riesgo o asignaciones tipo venture.
Las prop firms son el contexto más estricto: la mayoría de los programas de capital limita el drawdown total a alrededor de 5–10% de la cuenta y la pérdida diaria al 3–5%, de modo que una estrategia con MDD histórico del 20% nunca será financiada allí sin importar sus retornos. Al evaluar una estrategia para una cuenta concreta, compara su MDD histórico con el límite duro de esa cuenta — no con el promedio del mercado.
Una métrica compañera útil es la relación de Calmar = retorno anualizado ÷ MDD. Normaliza el retorno contra el dolor del peor drawdown; los profesionales buscan aproximadamente 1 o más, y 3+ se considera fuerte. Un retorno del 30% con MDD del 15% (Calmar 2) suele vencer a uno del 50% con MDD del 50% (Calmar 1) para la mayoría de presupuestos de riesgo.
Calcula el drawdown máximo con tus propios datos
La Calculadora de Drawdown Máximo ejecuta el análisis completo en el navegador. Dos modos:
- Modo serie — pega una serie de precios o de capital (un valor por línea, o separado por comas/punto y comas; hasta 10,000 puntos, de más antiguo a más reciente). Devuelve el porcentaje de MDD con los valores exactos de pico y valle, la duración pico a valle, el estado y el tiempo de recuperación, el drawdown actual, una curva de drawdown codificada por color (amarillo bajo 10%, naranja 10–20%, rojo sobre 20%), una tabla de cada episodio de pico a valle ordenada por profundidad, y una banda de evaluación de riesgo.
- Modo directo — ingresa solo el pico, el valle y el valor actual para obtener el porcentaje de drawdown y el estado de recuperación sin serie completa.
Todo se ejecuta en el cliente: los datos que pegues nunca se suben. Si quieres la serie de drawdown día a día en vez del análisis a nivel de episodios, la más simple Calculadora de Drawdown produce la tabla completa de drawdowns directamente.
Errores que hacen engañosos los números de drawdown
- Medir contra el valor inicial. El drawdown siempre es relativo al pico acumulado, nunca al primer valor de la serie. Una curva que duplica y luego se corta a la mitad "pierde" 40% en términos de drawdown aunque esté 100% arriba desde el día uno.
- Valorización inconsistente. Si la cuenta o el fondo se marca a cierre, usa valores de cierre; para cuentas de cripto o trading intradía, los altos y bajos intradía muestran drawdowns más profundos que los cierres. Sé constante y declara cuál usaste.
- Historial demasiado corto. El MDD es una estadística de peor caso; una ventana de tres años simplemente puede no contener el peor drawdown. Evalúa cualquier estrategia sobre al menos un ciclo de mercado completo.
- Ignorar la duración. Dos estrategias con MDD% idéntico pero tiempos de recuperación muy distintos no son el mismo riesgo — un drawdown del 20% que tarda nueve años en recuperarse es, en la práctica, otra estrategia.
- Confundir MDD con VaR. El Value at Risk acota una pérdida en un horizonte fijo con un nivel de confianza; el MDD es el peor movimiento realizado de pico a valle en los datos que efectivamente tienes. Responden a preguntas distintas y deberían reportarse juntos, no en lugar uno del otro.